焦炭供需均走弱 关注去产能进度

  1.山西计划对11县和2企业开展定点督查,河南、河北落后产能淘汰进度亦有所加快;

  11月PMI数据和进出口指数均创阶段新高,一方面确实反映了国内宏观经济的加速恢复,另一方面需要考虑季节周期错配带来的低基数效应。上周发布的煤焦月报中提到,工业生产驱动边际减弱、消费需求恢复迟缓、经济通缩、投资结构不合理等仍是我们未来需要面对的宏观风险。综上所述,我们维持原判断:2021年经济仍面临较大不确定性,警惕宏观指标的数字幻觉。

  焦炭方面,期价突破2500,未能迈上2600,现货第八轮提涨落地。本周,焦炭第八轮提涨于周五落地,但由于焦煤现价的持续走高抵消了焦炭部分利润,全国30家独立焦企平均吨焦利润环比上周仅有小幅上扬。供应端,山西、河南、河北落后产能退出加速,新增产能投放滞后难以弥补供给缺口,叠加冬季环保限产趋严,焦企产能利用率、日均产量持续下降,小型焦企开工率骤降超10PP;需求端,高炉检修量不高,终端需求回落明显,钢材产量下降至6周低位;冬储需求开启,部分新投产高炉开始提前备货,焦炭总库存继续增加,其中焦企库存下降,而港口和钢厂库存均有所走高。

  焦炭供需均走弱,供给缺口会否进一步扩大,关键在于12月主产地的产能去化政策的执行力度。目前来看,山西计划对11县和2企业开展定点督查,河南、河北落户产能淘汰进度亦有所加快,预计供给端对价格的扰动仍将成为推焦的强势力量,市场看涨焦炭的情绪仍在,但焦炭基差在历史低位,利润率居高不下,且临近交割,追高风险较大,焦炭01合约建议以观望为主,移步05合约低多布局。

  焦煤方面,期价行情火爆,现货价格续涨50元/吨。本周,低硫主焦煤资源紧张、库存几无,配煤价格普遍上调,焦煤基本面仍表现出偏紧态势:供应端,焦煤总体产量缩减,主要受安全检查和部分煤矿提前完成年内出煤任务影响;下游焦炭第八轮提涨落地,焦企利润空间增加,加之冬储需求开启,采购积极性依然较强;煤矿出货顺畅,销售良好,焦煤总库存有所增加,钢焦厂内累库,澳煤、蒙煤进口受阻,港口库存下滑。焦煤01合约基差亦降至历史低位,后期或面临焦化去产能需求减弱的风险(下行),建议观望为主。

  工业生产驱动边际减弱、消费需求恢复迟缓、经济通缩、投资结构不合理、去产能执行力度不及预期。

  12月第1周,双焦大幅冲高后回吐。截至12月4日,盘面焦煤01合约结算价1513点,环比上周+6%,京唐港山西产主焦煤库提价为1600元/吨,较上周+50元/吨;盘面焦炭01合约结算价2536点,环比上周+3.7%,天津港600717股吧)山西产一级冶金焦平仓价为2450元/吨,第八轮提涨落地。

  国家统计局公布11月国内制造业PMI为52.1%,环比上月+0.7PP,实现“九连荣”;同时财新制造业PMI录得54.9,环比上月+1.3PP,符合统计局数据走势。此外,11月财新服务业PMI为57.8,环比上月+1PP,较统计局公布的改善幅度(+0.2PP)更高。由此可见,国内制造业、服务业恢复性增长显著加快。

  11月新出口订单指数51.5%,环比上月+0.5PP,进口指数50.9%,环比上月+0.1PP,均处于年内历史高位,外贸仍是国内经济持续向好的主要驱动力。

  11月PMI数据和进出口指数均创阶段新高,一方面确实反映了国内宏观经济的加速恢复,另一方面需要考虑季节周期错配带来的低基数效应。上周发布的煤焦月报中提到,工业生产驱动边际减弱、消费需求恢复迟缓、经济通缩、投资结构不合理等仍是我们未来需要面对的宏观风险。综上所述,我们维持原判断:2021年经济仍面临较大不确定性,警惕宏观指标的数字幻觉。

  焦煤方面,焦企累库放缓,钢厂库存由降转升,港口库存由升转降。截至12月4日,100家独立焦化厂炼焦煤总库存989.65万吨,环比上周+13.95万吨;北方四港焦煤港口库存325万吨,环比上周-10万吨;110家钢厂炼焦煤库存853.46万吨,较上周环比+9.84万吨。

  焦炭方面,焦企小幅去库,港口开始累库,钢厂加速累库。截至12月4日,100家独立焦化厂焦炭总库存23.91万吨,环比上周-3.09万吨;北方四港焦炭港口库存240.5万吨,环比上周+4.5万吨;110家样本钢厂焦炭库存468.83万吨,环比上周+2.77万吨。

  截至12月4日,钢厂开工率66.85%,环比上周-0.42PP;小型焦企开工率52.57%,环比上周-10.67PP,远低于同期平均水平;中型焦企开工率74.56%,环比上周-0.73PP;大型焦企开工率87.32%,环比上周-0.05PP。